Evoluția pieței de capital în România – datorită sau în pofida regimului fiscal?

Analiza a fost publicată in Newsletterul AAFBR nr. 16

Evoluția pieței de capital în România – datorită sau în pofida regimului fiscal?

Despre dezvoltarea pieței de capital în România s-a scris foarte mult în ultimii ani. Lăsând la o parte factorii de influență evidenți (fluxuri de capital străine, listarea companiilor de stat, lichiditatea din piață), îmi propun să abordez subiectul dintr-un unghi ușor diferit, dar nu mai puțin important – și anume tratamentul fiscal al tranzacțiilor pe piața de capital.

Legislația fiscală românească are deja, în 2021, o lungă tradiție – legislația modernă datând de la mijlocul anilor 2000, odată cu apariția Codului fiscal și a cotei unice de impozitare. Tranzacțiile de pe piața de capital au beneficiat, de-a lungul timpului, de o impozitare diferențiată, existând perioade în care taxarea s-a aplicat la prețul de vânzare al
instrumentului financiar, și nu la câștigul obținut din tranzacția respectivă. De asemenea, obligațiile administrative și declarative ale investitorilor s-au schimbat în timp.

Îți recomandăm:

Suntem la maxime istorice și există interes pentru piața de capital autohtonă

În prezent, legislația prevede aplicarea unei cote fixe de impozitare, de 10%, pe majoritatea tipurilor de venituri obținute din piața de capital, aplicabilă asupra câștigului realizat

În plus, contribuabilul beneficiază de o amânare semnificativă a plății impozitului datorat, pentru jumătatea anului următor derulării tranzacției. Pe lângă impozitul pe venit, în urmă cu câțiva ani a fost instituită și obligația de a plăti contribuție de asigurări sociale de sănătate, plafonată totuși la 10% din 5 salarii medii brute anuale (echivalentul unei contribuții anuale de aproximativ 500 euro).

Pe lângă acest avantaj de flux de numerar rezultat din plata cu întârziere a impozitelor, calitatea de acționar mai este răsplătită și cu un beneficiu fiscal, în sensul că dividendul se impozitează cu o cotă și mai redusă, respectiv 5%

Și atunci, având în vedere aceste prevederi legislative, care sunt mult mai avantajoase pentru investitori decât în alte țări, cum se raportează investitorii la sarcina fiscală?

Cu titlu de exemplu, cota de impozitare pentru venituri din investiții în alte țări europene variază de la 15% (Olanda, Luxemburg, Germania, Ungaria), la 20-25% (Franța, Danemarca), dar poate ajunge și la 28-30% (Slovenia, Portugalia, Italia, Belgia, Austria).

Îți recomandăm:

Piața de capital are nevoie de cât mai multe companii listate, iar perspectivele sunt foarte bune

În România, există însă câteva detalii care fac diferența

Spre exemplu, o practică răspândită este utilizarea microîntreprinderilor în scop fiscal, dat fiind că pot beneficia de regimul specific de impozitare pentru venituri din investiții de până la un milion de euro anual. Astfel, în anumite condiții, plătesc un impozit de 1% aplicat la venituri. Dacă la acest impozit adăugăm 5% impozit pe dividende, ajungem la o cotă efectivă de impozitare de puțin sub 6%, comparativ cu 10% în cazul unei persoane fizice care investește direct.

Dezavantajul ar fi însă că, la investițiile pe termen lung, cota de impozit cu reținere la sursă pentru dividendele distribuite de societățile listate se transformă din 5% în 16%. Un alt dezavantaj este și acela că impozitul se plătește trimestrial, astfel că se pierde avantajul de
flux de numerar oferit prin deja-cunoscuta declarație unică.

Un alt aspect care distorsionează piața este concurența „fiscală” din partea titlurilor de stat, care beneficiază de scutire totală de la plata impozitului pe dobândă

Prin comparație, cuponul plătit la obligațiunile corporative este purtător de impozit pe dobândă. Prin urmare, randamentul obligațiunilor corporative, pe lângă prima de risc, trebuie să acopere și diferențialul de impozit, ceea ce duce la costuri crescute pentru societățile care doresc să
se finanțeze prin bursă.

Un alt diferențial, care afectează de această dată industria fondurilor de investiții, provine din dubla impozitare a investiției indirecte, prin fondurile de investiții, comparativ cu investiția directă

De exemplu, un acționar care deține direct acțiuni listate va plăti 5% impozit pe dividende. Însă dacă aceeași persoană investește într-un fond de investiții, care deține acțiuni listate, fondul va datora impozit pe dividendele primite, iar apoi va impozita încă o dată câștigul persoanei din unitățile de fond deținute. Cu titlul de excepție, fondurile de pensii sunt scutite de impozit, însă celelalte categorii de fonduri nu beneficiază de această facilitate. Prin urmare, industria fondurilor de investiții, deși ajută la simplificarea procesului de investire și oferă beneficii datorită diversificării riscului în portofoliu, este dezavantajată din punct de vedere fiscal. În alte țări, acest inconvenient este eliminat datorită existenței persoanelor juridice transparente fiscal, concept care nu există momentan la noi în legislație.

Îți recomandăm:

Statele se pot dezvolta sustenabil dacă au o piață de capital puternică, lichidă și diversificată

În concluzie, având în vedere informațiile menționate, este nevoie de revizuirea cadrului legislativ fiscal pentru impulsionarea activității de economisire prin investiții pe piața de capital, într-o perioadă în care oportunitățile de finanțare prin intermediul bursei devin tot mai atractive pentru multe firme

Remarc în acest sens și un proiect recent depus în parlament pentru reducerea impozitului pe venit la tranzacțiile efectuate pe piața de capital prin intermediari, de la 10% cât este în prezent, la 1% (pentru deținere mai mare de un an) sau 3% pentru dețineri de un an.

Această propunere ar avantaja micii investitori la bursă, care nu ar mai avea astfel obligații declarative în ceea ce privește impozitul pe profiturile astfel realizate, și, în plus, beneficiază de o reducere substanțială a impozitului pentru deținerile pe termen lung. Rămâne de văzut dacă acest proiect va deveni o realitate și cât de mult va conta pentru micii investitori acest aspect, mai ales într-o perioadă în care sunt așteptate la bursă mai multe companii, inclusiv de stat.

Îți recomandăm:

Piața de capital are nevoie de cât mai multe companii listate, iar perspectivele sunt foarte bune

Evoluția pieței de capital

Alexandra Smedoiu CFA
Alexandra este licențiată Chartered Financial Analyst și președintele organizației CFA România, o organizație non-profit care reunește profesioniști de top ai industriei serviciilor financiare. De asemenea, Alexandra este partener în cadrul companiei Deloitte, este lider pentru Industria de Real Estate din cadrul Deloitte România, precum și liderul practicii de consultanță fiscală și juridică pentru industria serviciilor financiare. Alexandra este specializată în consultanță legată de problematicile pieței de capital și ale societăților listate. Alexandra deține o diplomă de licență în Relații Economice Internaționale și o diplomă de master în Managementul Proiectelor Internaționale. Alexandra efectuează studii doctorale în domeniul politicilor fiscale la Academia de Studii Economice din București. Alexandra a fost implicată activ în proiecte de modificare a legislației aplicabile băncilor, fondurilor de investiții și societăților de asigurări. Alexandra este și lector la Universitatea Româno-Americană, unde predă fiscalitate internațională în cadrul cursurilor de Master. Alexandra este de asemenea membră a ACCA, a Institutului de Fiscalitate din Marea Britanie (CIOT) precum și a Camerei Consultanților Fiscali din România.

Recente

Educatie Financiara

Asigurari

ÎȚI RECOMANDĂM

Comentarii

Project-E aplică noua politică de protecție a datelor cu caracter personal și modificările propuse de Regulamentul (UE) 2016/679. Prin continuarea navigării pe platforma noastră confirmi acceptarea utilizării fişierelor de tip cookie conform Politicii de Cookie. Nu uita că poți modifica în orice moment setările acestor fişiere cookie urmând instrucțiunile din Politica Cookie.

Salvat!
Setări Cookie

Project-E aplică noua politică de protecție a datelor cu caracter personal și modificările propuse de Regulamentul (UE) 2016/679. Prin continuarea navigării pe platforma noastră confirmi acceptarea utilizării fişierelor de tip cookie conform Politicii de Cookie. Nu uita că poți modifica în orice moment setările acestor fişiere cookie urmând instrucțiunile din Politica Cookie.

Cookie-urile necesare sunt absolut esențiale pentru ca site-ul să funcționeze corect. Această categorie include numai cookie-uri care asigură funcționalități de bază și caracteristici de securitate ale site-ului. Aceste cookie-uri nu stochează nicio informație personală.

  • cookielawinfo-checkbox-{nume-sectiune}
  • wordpress_gdpr_cookies_allowed
  • wordpress_gdpr_cookies_declined
  • wordpress_gdpr_allowed_services PHPSESSID

Refuz toate
Accept toate